国泰君安(香港)：维持长城汽车买入评级 目标价15.93港元

（香港）发布研究报告称，国泰维持（02333）“买入”评级，君安价港2022年全年未经审计业绩低于该行以及市场一致预期，香港主因是维持其战略调整叠加年终奖计提所致。在转型之际，长城业绩短期或会承压，汽车目标价15.93港元。买入目标考虑到公司主动下调2023年销售目标，评级并全力开启新能源汽车新纪元，国泰该行将会在下一份公司报告中调整目标价盈利预测。君安价港

国泰君安（香港）主要观点如下：

战略转型成效凸显，香港公司2022年所有盈利能力财务指标均取得增长。维持

公司2022年营业收入同比略微增长。长城经营利润则同比增长25.75%，汽车主要得益于公司提升了产品力，买入目标以及车型盈利能力增强。公司品牌成效显着提升，单车平均售价为人民币12.87万元，同比增长20.8%。人民币20万元以上车型销量占比也增至15.27%。即使在汽车行业经历了较为严峻疫情冲击的情况下，公司2022年归母净利润也创历史新高，取得同比双位数的增长至人民币82.79亿元。这充分体现了公司战略转型的成功。

后疫情时代，公司2023年海外销量有望保持强劲增长。

2022年，公司海外销量也创历史新高，取得17.32万辆，同比增长21.28%。同期，公司新能源汽车成功登陆欧洲、东盟、拉美、中东、非洲以及大洋洲，全力夯实出海战略。公司在2023年会聚焦“一个长城”战略，加速出海业务，为公司增长添加新动力。

公司转型方向笃定，“一个长城”战略明确，全面电动化平台助力增长提速。

公司哈弗新能源系将采用全新的渠道，正式走向新能源转型，并在品牌和人员上做了相应调整。魏牌和坦克将加速实现针对高端智能新能源市场的战略布局。欧拉则专注纯电动车领域。长城皮卡也将持续推出创新产品来拓展市场。公司设定2023年全年销售目标为160万辆，其中重点强调新能源渗透率目标为40-50%，混动占比则将相对更高。

该行相信公司的业绩在2023年第一季度仍将承压，但公司中长期增长向好的势头未变。

随着公司转型升级不断深化，叠加国内外消费在后疫情时代迎来复苏，公司的盈利能力将会提升。同时，公司在2023年将会推出众多新款新能源车型，配合全新的渠道以及完备的供应链，长城汽车有望在2023年取得销量的又一步跨越。